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4月10日 IMF發布最新《世界經濟展望報告》
 
日期:2014/4/11 访问:
 
IMF發布最新《世界經濟展望報告》
 
 
 
來源:金融時報 2014年04月10日
 

    “新興市場風險已經增大;發達經濟體低於預期的通脹水平給經濟活動帶來風險;地緣政治風險已重新浮現。”這是本月8日國際貨幣基金組織(IMF)把脈全球經濟後作出的最新診斷。在其當天發布的最新《世界經濟展望報告》中,IMF毫不掩飾其對於新興經濟體外部環境趨於不利的擔憂,並將此列為世界經濟面臨的頭號風險,更有針對性地提出了新興經濟體在未來政策抉擇中需要特別把握的四大政策重點。 

    報告認為,全球經濟活動總體加強,預計2014年至2015年將進一步改善,其中主要增長動力將來自發達經濟體。然而,這些經濟體的通貨膨脹仍然低於預期,反映了居高不下的產出缺口和近期商品價格的下跌。在不太有利的外部環境下,許多新興市場經濟體的經濟活動令人失望,但它們對全球增長的貢獻仍超過三分之二。“總體而言,風險狀況雖然有所改善,但仍處於下行狀態。”報告稱。 

    作為2008年金融危機後帶動全球經濟復甦的引擎,新興經濟體的增長勢頭從去年開始明顯減弱,與之形成鮮明對比的是發達經濟體復甦態勢逐步轉好,成為未來全球經濟增長的重要動力。IMF認為,新興經濟體無法維持此前的高增長態勢,應是內部因素與外部因素共同作用的結果。但從其過去15年經濟增長的周期性波動來看,外部因素佔一半甚至更多。 

    這裡說的外部因素包括發達經濟體增長、外部融資條件以及新興市場貿易條件。報告認為,新興市場的增長會因發達經濟體增長率的上升而加快,預計美國增長率上升1個百分點,會使新興市場增長率上升0.3個百分點,累計效應兩年之後依然為正。但是,增長率上升也會帶動全球利率相應提高,比如美國增長的加快會使美國10年期國債利率一年後上升25個基點,兩年後上升65個基點。而外部融資條件的收緊則會損害新興市場的增長。IMF預計,以EMBI(新興市場債券指數)綜合收益率為例,該收益率每上升100個基點,會使新興市場的增長率下降0.25個百分點,這種負面影響在一到兩年之後仍將存在。與此同時,美國公司債券風險溢價的上升也會對新興市場的增長產生不利影響。此外,新興市場貿易條件的改善會對新興市場的增長產生小幅正面效應,這種效應的持續時間約為一年。不過影響可能相對有限,因為貿易條件的這種變化可能是由供給衝擊引起的。在這部分因素中,報告特別強調了中國因素對其他新興經濟體增長的影響,稱中國的增長率每上升1個百分點,會使其他新興市場的增長率上升0.1個百分點。“隨著新興市場的貿易條件進一步改善,這種效應會不斷增大。”報告稱。 

    除上述外部因素外,可能給新興經濟體帶來更直接甚至致命衝擊的是可能出現的資本流動逆轉,這從去年下半年以來新興經濟體金融波動反復加劇中可見一斑。資本流出形勢嚴峻給新興市場的金融穩定、經濟增長以及政策選擇都帶來了極大困擾。報告認為,外部環境趨惡的直接起因似乎是市場對新興市場基本面的擔憂再度增加。特別是對於那些通脹水平較高、經常賬戶逆差較大的國家,其內部薄弱之處已經存在了一段時間。在發達經濟體投資回報改善的前景下,投資者對新興市場風險的看法變得不那麼有利,就使得這些薄弱之處更顯突出。“鑑於可能出現資本流動逆轉,與大規模融資需求和無序貨幣貶值有關的風險令人擔憂。”報告稱。“正如最新《全球金融穩定報告》強調的,如果美國貨幣政策超乎意料地迅速正常化,或投資者避險情緒再度增強,那麼可能出現進一步的金融動盪。這將導致一些新興市場經濟體的艱難調整,可能產生擴散效應和大範圍的金融壓力,從而抑制經濟增長。” 

    考慮到新興​​市場面臨的一系列外部及內部風險,IMF提出了四點政策建議。報告稱,眼下新興市場經濟體必須度過動盪時期,維持中期快速增長。不同經濟體應採取的適當政策措施是不同的。然而,其中許多經濟體有一些共同的政策重點。首先,政策制定者應讓匯率隨經濟基本面的變化而變動,並促進外部調整。在國際儲備充足的情況下,可以運用外匯干預減輕波動、避免金融動盪。其次,如果通脹水平仍然相對較高,或最近貨幣貶值傳導到基礎通脹的可能性較大,則可能有必要進一步收緊貨幣政策。如果政策可信性是個問題,則可能有必要提高政策框架的透明度和一致性,這樣才能有效收緊貨幣政策。第三,財政方面,政策制定者必須降低財政赤字,不過不同經濟體在這方面的行動緊迫性不同。如果公共債務已經很高,相關再融資需求構成脆弱性,那麼應提早採取行動。第四,許多經濟體需要實施新一輪結構改革,包括公共基礎設施投資以及消除進入產品和服務市場的壁壘,中國還應促進經濟增長從投資轉向消費,實現再平衡。 

    此外,報告還警告低收入國家應避免積累外債和公共債務。“許多經濟體已成功維持了強勁增長,這在一定程度上反映了其宏觀經濟政策的改善,但它們的外部環境也在發生變化。”報告稱,“隨著商品價格下跌,外國直接投資已開始減緩,並且,與商品有關的預算收入和外匯收入面臨風險。必須及時進行政策調整,以避免外債和公共債務的積累。”

 

 
 
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